一、诊治原因：计谋限制的预期趋于客不雅。来去博弈和赢利效应周而复始开云体育，来去性资金活跃度落潮。一月下旬被视作国际省略情趣的枢纽窗口，在此之前投资者作念多意愿受扼制，容易出现过度诊治。领悟老本市集预期的力量愈加枢纽，若能够早发力，有望一本万利。

　　短期市集延续诊治，咱们从两个角度梳理原因：一是，计谋预期出现了三方面下修：1. 中央经济使命会议是计谋表述预期的峰值，后续进一步超预期的难度加多。2. 短期降准降息时点预期推迟、智高手机补贴力度未达到市集乐不雅预期。3. 耗尽当今如故阶段性刺激，补贴阶段和兑现阶段的商品本人便是强替代效应。是以，耗尽数据改善未捏续是平常雀跃，但这也如实使得市集对计谋限制的预期趋于客不雅。二是，12月下旬来去博弈剧烈进度和赢利效应周而复始。赢利效应下行，来去性资金活跃度退坡。短期诊治大部分是主题热度下行后的当然诊治。

　　一月还需注重市集超跌：一月下旬被视作国际省略情趣的枢纽窗口。在此之前，国内计谋蓄势待发，利空身分聚首出清。这个窗口，除非有受周期身分影响小的要害投资案件(当今来看作念多意愿主要聚首在产业趋势主题上，比如国内AI和东谈主形机器东谈主)，不然投资者作念多意愿可能受扼制，风险偏好偏低。这种情况下，短期诊治幅度省略情，容易出现过度诊治。领悟老本市集预期的力量愈加枢纽，若能够早发力，有望一本万利。

　　二、陆续看好二月春季行情，主题再活跃：主题联系行业短期性价比已改善。计谋预期有建树空间，“中央经济使命会议定调，两会前便发生变化”是一种过度悲不雅的预期。产业趋势主题正在酿成强共鸣，新一轮革命高行情仍可期待。赢利效应扩散受阻带来的来去性资金退坡是小波段，二月活跃度可能再度晋升。

　　一月诊治幅度仍有省略情趣，但二月再有契机的可见度也在晋升。咱们陆续看好二月春季行情，主题再活跃：1. 主题联系行业的短期性价比已改善。部分主题投资重心二级行业的浮盈浮亏运筹帷幄已回落到-10%摆布，已处于下阈值隔邻。同期各赢利效应运筹帷幄(一谈A股、创业板相对沪深300)、上四肢量效应运筹帷幄均已回落至低位，指向短期高性价比。

　　2. 短期计谋预期下修，这为后续预期再建树提供了空间。中央经济使命会议详情的计谋导向，延续到两会是足够或者率。在一季度计谋导向发生变化，可能是过度悲不雅的预期。

　　3. 产业趋势主题(典型是国内AI、东谈主形机器东谈主)正在酿成强共鸣，机构投资者和来去性资金正在酿成协力。不同类别投资者，在团结场所下，挖掘不同特征的标的，市集割裂的情况是残害的。产业趋势主题新一轮革命高行情仍可期待。

　　4. 保障有增量，但订价影响力尚有限。A股的角落资金可能已经来去性资金。赢利效应回落，来去性资金活跃度着落仅仅小波段，二月活跃度可能再度晋升。

　　二月反弹似乎是所谓的一致预期。但内容上，此前市集对二月行情的期待，主要基于历史日期效应，还不是根柢的投资逻辑。这么的逻辑无法抢跑，也毋庸纠结所谓的二次博弈。咱们的念念考便是，一月可能超跌，而诊治后，二月春季行情的确切印迹才冉冉了了。

　　三、陆续看好有产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的场所。国内AI哄骗、机器东谈主、低空经济可能有新一轮革命高行情。高股息短期足够和相对收益皆弱于预期，陆续辅导高股息衔接市值惩处和回购刊出选股，不错增强弹性。

　　2025年各阶段结构保举不变：春季行情的主要契机来自二月主题再活跃；二季度计谋限制的枢纽考据期，“两新”和“两重”雷同迫切，温煦逆周期调遣受益的建筑、建材，房地产；下半年中枢财富逆境回转，主动惩处否尽泰来。

　　现阶段，供给压力残害还在半途，需求改善的可见度不高。基于总体基本面逆境回转挖掘投资契机(高出是传统中枢财富契机)时机略早。现阶段，值取得调布局的场所还主淌若有产业趋势的主题。咱们陆续看好，国内AI算力和哄骗、东谈主形机器东谈主、低空经济可能有新一轮革命高行情。其中中远期事迹改善可见度较高的个股，短期保捏了强势，市集正在选出强势场所。这是二月行情的结构重心。

　　短期高股息足够和相对收益皆弱于预期，咱们觉得主要原因是：来去性资金已经角落资金；主题诊治最先到位；产业趋势契机强共鸣正在凝合，产生了跷跷板效应。同期，强周期高股息面对基本面回落压力。后续高股息的投资契机，仍主要来自于领悟老本市集预期发酵。咱们陆续辅导，高股息衔接市值惩处和回购刊出的投资契机弹性更高。

　　2025年结构保举节拍不变：春季行情的主要契机来自二月主题再活跃。二季度计谋发力枢纽考据期。二季度“两重”的迫切性与“两新”可能绝顶。总量上，国内计谋发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法完全对冲。财政发力更受益的场所是建筑、建材和ToG的臆测机。下半年中枢财富逆境回转，主动惩处否尽泰来。26年供给出清，总体盈利才气有望迎来拐点。供给最先出清的结构便是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清快)、电子(耗尽电子零部件)和医药生物(CXO和革命药)。这些细分场所行情能提前抢跑，而25H2发酵供需格式拐点预期的中枢财富可能进一步扩散。

　　风险辅导：国际经济零落超预期开云体育，国内经济复苏不足预期